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民間企業の起債が活発化している

いわゆるEuropean Debt Crisisのさなかにある現在はわからないが、少し前まで、
景気回復とともに、マレーシアの債券市場Cでは、民間企業による資金調達が盛んになっていたようだ。

Business Today(May2010)は、最近の債券市場の活況について、下記のように報じている。

マレーシア経済の回復が勢いを増すにつれ、民間企業の債券発行が活発化してきた。金融危機時では、
リスク回避的な動きが続き、そのため国債は買われたが、民間企業の債券発行は停滞していた。

しかし、2010年下半期まで金利を引き上げないと見られていたマレーシア中央銀行(Bank Negara Malaysia)は、
最近、より早めの金利引き上げのスタンスになり、実際に引き上げた。

発行側も金利上昇を見越して、債券の発行を急いでいる。マレーシアは高成長が予想されているが、金利が実際
に上昇し、調達コストがあがる前に、資金調達を加速している。

4月までの好調な景況感を背景に、マレーシアには資金が流入していたのは間違いない。現在の超金融緩和状況のもとで、リスクマネーが資金の行き先をもとめて、あちこちのリスク資産に流入していたのはいろいろな国で見られた現象だ。日本も4月は株が高かった。

リンギ高について以前ふれたが、これは金利の先高感おがもたらしたことだろう。景況感改善→物価上昇→金利先高感→リンギ高というサイクルになっている。輸出産業製品の強い需要が続かなければ、リンギ高は輸出産業を直撃し、景気後退へというプロセスにいたるのだろう。

特にマレーシアのような輸出主導型の経済小国にとってはなおさら、リンギ高の影響は大きかろう。

オーストラリアやブラジル、カナダ、そしてマレーシアも金利正常化の出口戦略に踏み切った。これらに共通するのは資源国であるということだが、資源の買い手は端的にいえば中国の強い需要である。

マレーシア経済の難しいところは、日本などに比べ外的影響が大きすぎるということだろう。内的な要因ではない資源価格の変動が金融政策に大きな影響を与えていることは推測できるところだ。

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新しい経済計画(NEM)

すでに述べたように、マレーシアはNEPにはじまる経済計画によって国を発展させてきた。ソビエトスタイルと揶揄する人もいるようだが、実際に国が発展してきたのも事実であり、したがって新しい経済計画の発表は内外の関心を集める。

Smart Investor誌は、新しい経済計画の概要が発表されたことを報じている。

今年の3月 Invesat Malaysia conferenceでナジブ首相により新しい経済計画であるNew Economy Model(NEM)の概要が発表された。

その内容は、経済計画は、過去の経済計画と異なり、人種問題によらずニーズにしたがって建てられるべきであるという多くの人々の要望に従うものであった。ナジブ首相は、スピーチにおいて、実際のビジネスに焦点をおき、人種問題に焦点を置かなかった。

人種問題を無視することは、この多民族国家においては難しい問題だが、ブミプトラ政策(マレー人優先、それに伴う規制)などRace-blindの経済を続けていては、世界的競争から取り残されるという危機感を反映してのものだ。

マレーシアは2020年までに先進国入りし、ひとりあたり国民所得を現在の7000ドルから15000ドルに倍増することを狙っている。

そしてこれを達成するためには、ブミプトラ政策に伴う数々の非効率、たとえば政府系企業をつくってそこに優先的にマレー人を雇用するとか、マレー人企業に優先的に補助金を出すとか、外資系企業が会社を作る場合にはマレー資本との合弁でなくてはならないとか、そういった規制に伴う非効率はもはや維持できないと考えられている。

さらに、高品質の投資をひきつけ、生産性をあげ、ITを振興し、教育の質をあげなければならないとしている。

ナジブ首相は、NEMの原案をパブリックコンサルテーションにかけ、6月までにフィードバックし、議会にかけるとした。

確かにブミプトラ政策にともなう規制は、経済の効率性を阻害しているところはあろう。すでにマレーシアは低賃金国とも言えず、かといって高技術を自前で開発できる水準にあるわけでもない。結局、労働集約型の投資も資本集約型の投資も引きつけられず、中途半端な位置に国があり、その自覚も十分だということだろう。ちなみにこの状態をオランダ病という。

ただし、実際にブミプトラ政策を放棄する改革に国民は耐えられるだろうか。街をよく観察して気がついたが、たとえばビルやトイレの掃除、警備員などは圧倒的にマレー人がやっており、テナントで商売をやっているのは中国系が多い。

ここからは、まだまだ所得格差があることがうかがえる。国の多数を占めるマレー人にとって、ブミプトラ政策の放棄は耐えられるのだろうか?

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マレーシアの年金問題

年金問題で悩むのは、マレーシアのような新興国でも同様であるようだ。

Malaysian Business(May31st)によれば、マレーシアでは定年間近の54歳の厚生年金積立額は、平均で約RM13万(約400万円弱)この金額は、車を買い替えず、月々RM2000(6万円)引き出したとして、わずか6.5年しかもたない金額であり、そして多くの退職予備軍が退職資金として期待している金額だとしている。

同誌によれば、厚生年金はあくまで、退職後の生活をささえる基礎として考えるべきであり、自助努力で備えるべきだとしている。そして、政府にはより充実した年金プランの準備を整備すべきであり定年も引き上げるべきだと主張している。

さらに、年金の資産運用に関するリスクの存在も指摘している。そして多くのマレーシア人がこれを気にしていないと報じている。

少子高齢化の問題がまだ顕在化していない国だけあって、人口動態に関する記述はなかった。日本の年金はすでに有名無実化しているが、それを知ったらマレーシア人はどのような反応をするだろうか。

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マレーシアリンギット高

Malaysian Business(May31st)は、マレーシアリンギ高について報じている。

非常に開放的な小国であるマレーシアにとって、為替変動の影響は、日本人以上に切実だ。

リンギット高の原因は、経済が好調で、今後も高成長が期待されること、そして金利引き上げが今後も予想されることである。中央銀行は、3月に金利を引き上げた。

中国の人民元切り上げ予想もリンギット高の背景とされている。アジア諸国の通貨は、中国人民元の引き上げがあると、アメリカドルに対して強くなると予想されるのである。これは日本も同様である。

為替と株式は相互に影響を与えあっている。リンギ高は、株式市場の好調とも無縁ではない。株式が好調であれば、株を買うための資金が流入するからだ。

ただ、このリンギ高がいつまでも続かないとも予想されている。欧州債務危機の問題もあるが、マレーシアの株式は国際的にはディフェンシブセクターと一般的には考えられている。したがって、世界経済がより好調であれば、ベータの高い市場に資金がながれ、したがってリンギットも買われなくなるだろうとの予想である。

リンギット高で受益者となるのは、輸入業である。具体的にはF&Nなどの食品企業やテナガナショナルなどの電力企業である。逆にリンギット高で業績が悪くなるのは、パームオイルプランターや、ゴム手袋の会社、そしてMISCなどの海運会社であろうと報じられている。これらは、輸出業及び、輸出に関する海運会社だからである。

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MBf Holdings のCEO、プライバタイズ化に失敗

Malaysian Business( May31st)は、MBfホールディングズのCEOにして筆頭株主による、プライベート化が失敗したことを報じている。

あまりにも低い株価をTOB時に提示したため、株価が大幅上昇し、結果として失敗したもようだ。


同社は、国内クレジットカード9位にすぎないが、Fiji、パプアニューギニアでの事業が絶好調で、アナリストによればアンダーバリューのまま放置されていたとのことである。

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プロフィール

Asia Seeker

Author:Asia Seeker
自由業(主として投資家)

2010年5月よりマレーシアに滞在予定。現地から成長著しい経済や企業活動について情報収集、発信する。あわせて株式投資も行う予定。

株式投資歴10年以上、日本の株式市場の酸いも甘いも経験して、金融資産を5倍以上に増やし、会社を退職。

低成長下での日本株投資は長期的なリターンが期待できないと判断し、東南アジアの経済を研究し、株式、不動産投資の可能性を追及する。

都内国立大学で経済学、金融を専攻。保険会社で資産運用業務などに従事。証券アナリスト

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